在刚刚结束的临时股东大会上，董明珠再出暴论：“格力绝不用海归派，因为里面可能有间谍。我们不知道谁是，谁不是，只能保守地选择在国内高校培养人才。”

一时间舆论哗然，很多知名博主强烈要求董明珠道歉，一些媒体也对董明珠口诛笔伐。

事实上，对于“间谍”问题，格力是有切肤之痛。2023年，格力一名工程师离职后将本企业技术参数泄露给外资企业，导致两亿元订单受到损失，而这名工程师正是海归。

当然了，因为个案来否定整个海归群体，并不妥当。就在不久前，中微公司的董事长尹志尧先生恢复了中国国籍。作为资深海归，尹志尧先生为中国的芯片产业做出了重大贡献。

这句话引起激烈的讨论，也和董明珠口直心快的性格有关，她甚至曾经因为说话不谨慎被证监局警示。

幸亏这次她没有提前披露业绩情况，从而背个“信披违规”。

2019年，格力股东大会过程中，董明珠提前公布了格力电器业绩预测。随后广东证监局发布警示函称，董明珠的行为违反了《上市公司信息披露管理办法》。

几天后，格力正式发布了2024年年报。

一、营收下降利润上升

2024年年报显示，公司全年营业收入为1891.64亿元，同比下降7.26%；归属于上市公司股东的净利润为321.85亿元，同比增长10.91%。经营活动产生的现金流量净额为293.69亿元，同比下降47.93%；基本每股收益为5.83元，同比增长11.69%。

需要注意的是，格力早在2018年营收就首次突破了2000亿元，如今再次跌落2000亿元以下。

具体来看，格力电器2024年营收下滑主要与公司其他业务、消费电器板块有关。其中，“其他业务”收入比2023年减少近100亿元，减少幅度33.88%；消费电器收入1485.6亿元，同比减少4.29%。

公司并未在2024年年报中详细披露“其他业务”的内容，但结合公司往年财报数据，可以推导出主要包括材料销售、废品销售、大宗原材料的销售（钢板、塑胶原料、铜材等）。

这种做法实际上也是格力电器优化其供应链管理的一种方式。通过统一采购原材料并转售给供应商，格力能够更好地控制成本和保障原材料的质量，同时也能帮助其合作伙伴降低采购成本，从而形成双赢的局面。

其他业务的骤降，说明格力的经营模式发生了一些变化，而带来的影响，可能会在未来几年显现。

那么问题来了，为什么营收下降的同时，公司净利润反而增加了呢？

一是成本下降，二是销售费用降低。

这里重点提一下销售费用。

大部分投资者通过各种金融客户端看到的格力财务数据很可能是这样的：

销售费用从171亿元下降到了97.5亿元，近乎腰斩。

事实上，销售费用虽然下降可观，但实际上只有三分之一左右。

原来格力电器根据2024年12月财政部发布的《企业会计准则解释第18号》，对2023年的年报数据进行了调整。23.28亿元的销售费用被调整到了主营业务成本。

二、董明珠健康家的真实用意

年报用了大量篇幅介绍线上线下渠道融合（双线融合），包括新推出的“董明珠健康家”品牌。

外行看热闹，内行看门道。

字里行间写的都是省钱。

销售费用的下降，恰恰是因为双线融合的结果。

所谓双线融合，更重要的是线下向线上靠拢。

董小姐多年来频繁在各大平台出镜，很大程度上就是为了打通线上渠道。

线上渠道的销售模式相对传统线下渠道，具有更低的运营成本和更高效的推广方式。通过电商平台的直播带货、社群营销等新兴模式，能够以较低的成本触达更广泛的消费者，从而减少了对传统线下渠道的依赖和相关费用支出。

公司对线下渠道进行了优化整合，关闭了一些低效门店，同时提升了剩余门店的运营效率。通过优化门店布局、提升单店销售效率等方式，减少了线下渠道的运营成本，进而降低了销售费用。

对于“董明珠健康家”，年报中提到，通过场景化体验、数据可视化、智能交互服务等创新手段，重构零售价值链，为消费者提供更加便捷、智能的购物体验。同时，依托本地实体门店，将线上流量与线下供应链深度融合，满足消费者对商品的即时需求，进一步拓展新的流量通道，为终端门店赋能。

受影响最大的是谁？

经销商。

三、渠道的革命

董明珠最早是做销售起家的，可以说，把她“抬”到董事长位置的，正是经销商联盟。

然而，最近几年来，董明珠和经销商的矛盾日益加深。

2022年，河北经销商徐自发宣布不做格力业务，转做飞利浦空调业务，引起了热议。

新兴家电品牌大多走线上直销模式，不会存在经销商机制，比如小米空调。董明珠通过多次直播出镜，尝到了直销的甜头，自然会想对臃肿的经销商体系动刀。

然而，传统品牌很大程度上依赖经销商。尤其是空调行业，安装、售后都需要很强大的经销商团队来支撑。

格力很难在短期内摆脱经销商的依赖，但经销商对格力的不信任已经开始显露在财报数据中。

尽管经销商的数据不会直接提现到上市公司财报中，但有一个指标，可以穿过财报看穿一切。

那就是收现比（以及净现比）。

公司把货物交给经销商，就算实现了销售，从而计入销售收入。很多家电企业的经销商势力非常大，甚至能影响公司的经营。

而辨别经销商是否有猫腻的方式，是通过公司的现金流量表。

1、2018年异常的收现比

2018年的收现比严重偏离正常值。一般来说，收现比大于1，说明企业当期的销货全部变现，且收回了部分前期的应收账款。然而，公司2018年的收现比远大于1，这表明当年的销售收入很可能是由经销商囤货造成的“虚增”。由于这种赊销模式不可能持续，因此，随后的几年，收现比逐渐回归正常。

2、2018年现金流状况不佳

由于2018年的收现比异常，说明当年的销售收入很大程度上依赖于经销商的囤货，而非真实的销售。这使得公司的现金流状况不佳，应收账款挂账增多，存在坏账风险。2019-2023年，现金流状况逐渐改善

3、2019-2023年收现比逐渐稳定

在2019年至2023年期间，格力电器的收现比逐渐趋于稳定。这说明公司的营收质量在这段时间内得到了改善，经销商囤货的现象得到了有效控制。尤其是2022年和2023年，公司的收现比接近1，表明当年的销售收入与收到的现金基本一致，营收质量较高。

在2019年至2023年期间，格力电器的收现比逐渐稳定，说明公司的营收质量得到了提高，现金流状况逐渐改善。尤其是在2023年，公司的营收含金量十足，表明公司的经营模式已经逐渐摆脱对经销商囤货的依赖，实现了真正的销售。

4、2024年收现比骤降

2024年，公司收现比再次下降，并且降幅还很大。这说明公司赊销的比例又有所增加。